Venture Capital Cycles: Empirical Evidence from the USA

Unternehmensneugründungen und Innovationen leisten einen wesentlichen Beitrag zum technischen Fortschritt und damit zu einem erhöhten wirtschaftlichen Wachstum einer Volkswirtschaft. Venture-Capital-Gesellschaften spielen in diesem Zusammenhang eine zentrale Rolle, indem sie in privat gehaltene Unternehmen investieren und so langfristig haftendes Eigenkapital zur Verfügung stellen. Der Prozess der Venture-Capital-Finanzierung läuft dabei in sich wiederkehrenden Phasen ab, welcher die Kapital- und Beteiligungsakquisition, die Beteiligungsauswahl und -verhandlung sowie die Investitions- und Desinvestitionsphase umfasst. Der VC-Prozess als Zyklus an sich fordert profitable Exitmöglichkeiten für den VC-Geber, d.h. einen ausgereiften VC-Markt.

Im Vordergrund des Beitrags stehen die empirische Identifikation sowie die Bestimmung der Länge signifikanter zyklischer Verläufe in US-amerikanischen Venture-Capital-Investitionen. Sowohl bei der Schätzung eines ARIMA-Modells im Zeitbereich als auch bei der Anwendung der Spektralanalyse im Frequenzbereich konnten kurzfristige Schwankungen zwischen zwei und drei Quartalen festgestellt werden, die mit der von Gehrig und Stenbacka (2004) identifizierten Zyklenlänge für die Screening-Phase übereinstimmen. Der zweite, mithilfe der Spektralanalyse gewonnene Zyklus, dauert 7,69 Quartale an. Dieses Ergebnis entspricht den theoretischen Erkenntnissen über die Dauer eines vollständigen Investitionsprozesses. Damit konnte nachgewiesen werden, dass es sich beim Venture-Capital-Markt der USA um einen vollständig ausgereiften Markt mit zyklischen Eigenschaften handelt. Anhand dieser Resultate ist zu erwarten, dass im Anschluss an die aktuelle Konsolidierungsphase ein Aufwärtstrend folgen wird. Im Rahmen einer disaggregierten Betrachtung der Venture-Capital-Investitionen für einzelne Branchen konnten die Ergebnisse nur teilweise bestätigt werden.

Dynamic economies require high levels of innovative activity that contribute to the technical progress, and lead to increasing economic growth, such as start-ups and product innovations. In this context, venture capital companies play a central role in supplying new firms with badly needed equity capital. Venture capitalists also assist firms with their portfolios by providing them with strategic and organizational advice, and also in terms of human resources, facilitating their position to support the well directed development of these high-growth companies. As such, they reduce the problem of equity capital deficit, especially in Germany, and create new jobs promoting the growth of employment. In addition, using Neuer Markt or NASDAQ as an example, the listing at the stock exchange has offered venture capitalists an important exit channel, which in turn boosts the formation of venture capital companies. The collapse of these markets, which exhibit a decisive possibility of disinvestment for young technology ventures, causes a collapse of the venture capital industry across industrialized countries.