Essays on the Interbank Market

Bilateral payment flows between banks may provide private information about a borrowing bank's liquidity position. Peer Monitoring vs. Search Costs in the Interbank Market, analyses whether private information on the bilateral payment flow of central bank reserves foster peer monitoring or whether the information is used to reduce search costs in the unsecured interbank market. In the former, banks with outflows of liquidity are penalized by their counterparties, while in the latter, these banks benefit through reduced search costs to find a liquidity provider. Using transaction level data from Norges Bank, I find results suggestive of banks using private information from payment flows to reduce search costs and not for peer monitoring. In October 2011, to encourage interbank trading, Norges Bank set quotas for banks' overnight reserves with remuneration at the policy rate, while remuneration on excess reserves was set one percentage point lower. In addition, total liquidity in the system was substantially reduced and targeted within a narrow range. In Norwegian interbank markets response to changes in liquidity policy, we document a significant increase in interbank activity and a fall in interest rates following the policy shift. In another policy paper, The central bank as the central counterparty, we analyse Norges Bank's response to the Covid-19 pandemic. Long-term loan auctions and daily deposit auctions were offered simultaneously enabling banks to costlessly hoard large quantities of reserves and deposit them safely overnight. We find that these market interventions had a deteriorating effect on traded volumes in the unsecured overnight interbank market. However, the interventions had a dampening effect on the banks' holdings of excess reserves such that reserves were distributed more evenly across banks.

Bilaterale Zahlungsströme zwischen Banken können private Informationen über die Liquiditätslage kreditnehmender Banken liefern. In der Studie Peer Monitoring vs. Search Costs in the Interbank Market untersuche ich, ob private Informationen über bilaterale Zahlungsströme der Zentralbankreserven sogenanntes Peer Monitoring bedingen oder zur Senkung der Suchkosten auf dem unbesicherten Interbankenmarkt verwendet werden. Im ersten Fall werden Banken mit Liquiditätsabflüssen von ihren Geschäftspartnern abgestraft, während sie im zweiten Fall von geringeren Suchkosten bei der Suche nach einem Liquiditätsanbieter profitieren. Unter Zuhilfenahme transaktionaler Daten der Norges Bank stelle ich fest, dass Banken private Informationen aus Zahlungsströmen für die Senkung von Suchkosten nutzen, nicht aber für die Überwachung ihrer Geschäftspartner.Zur Förderung des Interbankenhandels hat Norges Bank im Oktober 2011 Quoten für die Tagesgeldreserven der Banken mit einem Zinssatz in Höhe des Leitzinses festgelegt, wohingegen die Zinsen für Überschussreserven um einen Prozentpunkt niedriger angesetzt wurden. Darüber hinaus wurde die Gesamtliquidität im System erheblich reduziert und bestimmt, dass diese nunmehr einer engen Schwankungsbandbreite unterliegen solle. In unserer Studie Norwegian interbank markets response to changes in liquidity policy dokumentieren wir als Reaktion auf die geänderte Liquiditätspolitik der Zentralbank einen signifikanten Anstieg der Aktivität im Interbankenmarkt und einen Rückgang der Zinssätze. In einem weiteren Policy Paper mit dem Titel The central bank as the central counterparty analysieren wir die Reaktion der Norwegischen Zentralbank auf die COVID-19-Pandemie. Das simultane Angebot von langfristigen Kreditauktionen und täglichen Einlagenauktionen erlaubte es den Banken in der Pandemie, Reserven in grossem Ausmass kostenfrei zu horten und diese über Nacht sicher zu deponieren. In unserer Studie beobachten wir, dass sich die genannten Markteingriffe verschlechternd auf die Grösse des Handelsvolumens auf dem unbesicherten Interbankenmarkt ausgewirkt haben. Zugleich hatten die Interventionen aber eine dämpfende Wirkung auf die Überschussreserven der Banken, wodurch diese gleichmässiger unter den Banken verteilt wurden.