Risikoprämien und Migration im Schweizer Aktienmarkt

Die Forschung der vergangenen Jahre zeigt immer deutlicher, dass es neben dem Marktrisiko noch weitere Risikofaktoren im Aktienmarkt gibt. In diesem Beitrag wird das bestehende Wissen bezüglich Risikofaktoren im Schweizer Aktienmarkt in dreierlei Hinsicht erweitert. Erstens wird die Datenbasis aktualisiert. Dabei findet sich eine positive Marktrisikoprämie und negative Prämien für SMB (Sizeprämie) und HML (Valueprämie). Die Risikoprämien variieren jedoch beträchtlich über verschiedene Teilperioden hinweg und sind zeitweise stark positiv. Zweitens werden die entsprechenden Grössen sowohl marktwertgewichtet als auch mit einfacher Gewichtung berechnet. Tendenziell zeigt sich, dass eine stärkere Gewichtung der kleinsten Titel bei den Small Caps zu einer höheren Renditeerwartung beiträgt während eine stärkere Gewichtung der kleinen Large Caps zu einer geringeren Renditeerwartung in Large Cap Portfolios führt. Drittens wird die Häufigkeit von Migration zwischen den sechs Portfolios SV, SM, SG, BV, BM und BG gezeigt und die Renditeerwartungen der Migrationsportfolios berechnet. Positiv zur Sizeprämie trägt insbesondere bei, dass Small Caps zu Large Caps werden und sich Large Caps zu Small Caps zurückbilden. Dagegen wird die Sizeprämie negativ beeinflusst durch Small Caps, welche in eine Gruppe mit tieferer Price-to-Book-Ratio wandern.