Zur Vorteilhaftigkeit von Financial Covenants : Auswirkungen auf Kreditrisiko und Unternehmenswert
Journal
Die Unternehmung
ISSN
0042-059X
Type
journal article
Date Issued
2010
Author(s)
Frick, Roman
Abstract (De)
Financial Covenants sind Zusatzkonditionen im Kreditvertrag, die in einer kraftvollen Ausgestaltung so weit gehen können, dass Fremdkapitalgeber
in einem Financial Distress die Geschäftspolitik der Unternehmung derart ändern können, dass fortan allein die Einbringlichkeit ihrer Forderungen bezweckt wird. Damit verschlechtert sich die Position der Eigenkapitalgeber, doch als Vorteil wird das Ausfallrisiko reduziert, so dass für die Unternehmung die laufenden Kreditkosten geringer werden. Aufgrund der beiden Effekte ist unklar, welche Wirkungen Covenants auf den Unternehmenswert haben. Wir zeigen die Wertrelevanz des Verschuldungsgrads und der Volatilität der Assetrendite. Zur Methodik: Wir erweitern das Merton-Modell und können so das unternehmerische
Gesamtergebnis bei Covenants durch eine Kombination von Optionen
nachbilden. Im Ergebnis zeigt sich, dass (kraftvolle) Covenants in mittleren
Bereichen von Verschuldung und von Volatilität den Eigenkapitalwert reduzieren.
Bei hohen Verschuldungen oder bei hoher Volatilität erhöhen Covenants hingegen den Unternehmenswert. Sie dominieren dann mit der ihnen eigenen Verfahrensauslösung bereits im Financial Distress jene Kreditverträge, bei denen erst die Insolvenz zum Verfahrensauslöser wird.
in einem Financial Distress die Geschäftspolitik der Unternehmung derart ändern können, dass fortan allein die Einbringlichkeit ihrer Forderungen bezweckt wird. Damit verschlechtert sich die Position der Eigenkapitalgeber, doch als Vorteil wird das Ausfallrisiko reduziert, so dass für die Unternehmung die laufenden Kreditkosten geringer werden. Aufgrund der beiden Effekte ist unklar, welche Wirkungen Covenants auf den Unternehmenswert haben. Wir zeigen die Wertrelevanz des Verschuldungsgrads und der Volatilität der Assetrendite. Zur Methodik: Wir erweitern das Merton-Modell und können so das unternehmerische
Gesamtergebnis bei Covenants durch eine Kombination von Optionen
nachbilden. Im Ergebnis zeigt sich, dass (kraftvolle) Covenants in mittleren
Bereichen von Verschuldung und von Volatilität den Eigenkapitalwert reduzieren.
Bei hohen Verschuldungen oder bei hoher Volatilität erhöhen Covenants hingegen den Unternehmenswert. Sie dominieren dann mit der ihnen eigenen Verfahrensauslösung bereits im Financial Distress jene Kreditverträge, bei denen erst die Insolvenz zum Verfahrensauslöser wird.
Language
German
HSG Classification
contribution to scientific community
Refereed
Yes
Publisher
Nomos
Publisher place
Baden-Baden
Volume
64
Number
3
Start page
275
End page
290
Pages
16
Subject(s)
Division(s)
Eprints ID
70745
File(s)![Thumbnail Image]()
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open.access
Name
Vorteilhaftigkeit.pdf
Size
328.61 KB
Format
Adobe PDF
Checksum (MD5)
013b250aab2789e6bba7ad24fc44080d