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Three Essays in Fund Management
Type
doctoral thesis
Date Issued
2022-09-19
Author(s)
Abstract
In the first paper, Hidden Alpha, using the setting of financial agents, we explore the importance of hidden connections relative to all other network connections. We find that hidden connections are those associated with the largest and most significant abnormal returns accruing to fund managers. This is relative to insignificant abnormal returns accruing to all other trades, including to trades of publicly observable connections in the fund manager-firm officer network. The hidden connection premium does not appear to be driven by endogenous selection or familiarity, as fund managers seem to be correctly timing when to hold and when to avoid their friends' stocks. Further, the more hidden the connection is, the more valuable the information that appears to be associated with the trading across it. More broadly, our findings highlight the importance of missing nodes and hidden edges when attempting to understand the true nature of shock propagation in complex network systems. In the second paper, In Military We Trust: The Effect of Managers Military Background on Mutual Fund Flows, we take a mutual fund investor's point of view. We address the question why investors continue to pay such high fees to fund managers and advisers, although actively managed funds have long been shown to underperform passive investments. The paper reveals that trust-building characteristics of fund managers affect purchase decisions of mutual fund investors. We exploit variation in fund managers prior affiliations with the U.S. military, a well-trusted institution, and relate it to fund flows. We find that funds with ex-military managers have significantly higher flows relative to other funds. In the third paper, The Social Side of Investing: Fund Manager Networks and Portfolio Choice, I reveal private social networks among U.S. mutual fund managers and examine how network characteristics affect portfolio choice. I find that managers who are socially connected have more similar holdings and trades even after controlling for their location and employer. Stocks purchased together and simultaneously by managers within a network exhibit positive risk-adjusted returns suggesting that valuable information is shared through social interactions. Managers who are more central in a network tend to have higher risk-adjusted returns.
Abstract (De)
Das erste Papier, Hidden Alpha, befasst sich mit verborgenen Verbindungen zwischen zentralen Akteuren am Finanzmarkt. Es beleuchtet die Bedeutung dieser Verbindungen für die Verbreitung und Weitergabe von Informationen und untersucht ihren Einfluss auf die Bepreisung von Wertpapieren. Wir stellen fest, dass stärker verborgene Verbindungen zwischen Fondsmanagern und Unternehmensleitern mit grösseren abnormalen Renditen in den zugehörigen Aktien einhergehen. Neben einer theoretischen Bedeutung für ein besseres finanzwissenschaftliches Verständnis von Netzwerkstrukturen entfaltet das Papier seine praktische Relevanz insbesondere in Gestalt quantitativer Anlagestrategien für das Portfoliomanagement. In der Studie In Military We Trust: The Effect of Managers Military Background on Mutual Fund Flows nehmen wir die Sichtweise eines Fondsanlegers ein und gehen der Frage nach, warum Anleger weiterhin hohe Gebühren für Fondsmanager bezahlen, obwohl aktiv verwaltete Fonds regelmässig schlechter abschneiden als passive Anlagen. Wir können zeigen, dass vertrauensbildende Eigenschaften von Fondsmanagern die Kaufentscheidungen der Anleger beeinflussen, indem wir die frühere Zugehörigkeit der Manager zu dem von Anlegern als besonders vertrauenswürdig eingestuften US-Militär mit Fondsströmen in Beziehung setzen. Wir finden, dass von Ex-Militärs geführte Fonds deutlich höhere Fondsströme aufweisen. Dieser Effekt ist grösser, wenn das Engagement des Fondsmanagers im Militär stärker vermarktet wird.In der dritten Studie The Social Side of Investing: Fondsmanager Networks and PortfolioChoice befasse ich mich mit Verbindungen zwischen Fondsmanagern und deren Einfluss auf Investitionsentscheidungen.Hier stelle ich fest, dass sich Anlagen und Investitionen miteinander verbundener Fondsmanager stärker überlappen. Zentralere Manager im Netzwerk haben tendenziellhöhere risikobereinigte Renditen. Die von verbundenen Managern gemeinsam gekauftenAktien weisen positive risikobereinigte Renditen auf, was darauf hindeutet, dass über sozialeKanäle werthaltige Informationen ausgetauscht werden.
Language
English
Keywords
Investmentfonds
Preisbildung
Soziales Netzwerk
Verhaltensökonomie
Fondsmanager
EDIS-5222
social networks
Portfolio choice
mutual funds
Portfolioallokation
soziale Netzwerke
Investmentfonds
insider trading
asset pricing
Insiderhandel
HSG Classification
not classified
HSG Profile Area
None
Publisher
Universität St. Gallen
Publisher place
St.Gallen
Subject(s)
Division(s)
Eprints ID
267380
File(s)